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在上述图表中，我们发现2010-2011年的企业短期融资增速与企业存货同比增速存在较大缺口，这一缺口主要由从事房地产业务的公司把房地产计入存货引起。当然，企业存货增加，尤其是买进原材料的时候，也可能使用商业信用，即通过应付收账款占用上游资金的方式实现，因此我们把应付收账款加入进来。加入应付收账款之后，可以发现企业短期借款、应付票据与应付账款三者合计增速跟存货增速的相关性明显更高一些，新增量之间的相关性也更高。

尤其是2018年11月1日民营企业座谈会后，各地密集发力，纷纷推出支持民企发展的政策并制定了具体的支持额度。据澎湃新闻统计，2018年11月1日至2019年1月8日，已有22省份推出民营经济促进政策，合计降本减负金额和新增贷款额均超万亿。以浙江为例，浙江计划三年内为企业减税降负5000亿元，同时全省新增5000亿小微企业贷款。此外，为了化解民营上市公司股权质押困境，缓解其流动性紧张的问题，多省份设立了百亿规模的民营企业纾困基金。

与销售费用占比相反，管理费用占比近年来不断走低，2018年达10.1%。但是这一占比在2019年上半年升至10.8%。如之前我们讨论的，公司欧洲市场分布贡献的营收占比为16%，远低于北美地区。但是欧洲地区的业绩同比增长14.2%，增速比北美地区和其他国家都高。

（6）外币贷款及其他这部分占比较低且构成杂乱，我们不再分析。2.2、企业短期融资与企业中长期融资为便于分析社融与企业微观经营行为之间的逻辑关系，我们把社融划分为企业短期融资、企业中长期融资和个人贷款三大类，并重点研究前两者。我们假设，企业获取短期融资、中长期融资有不同的经营目的。

统计显示，截至2019年6月我国焦化在产的产能由去年年底的5.59亿吨下降至5.51亿吨，上半年实现去产能800万吨，这一进度显然过慢。而落后产能淘汰进程过慢的原因则在于新增优势产能数量远不及淘汰计划量。下半年焦化去产能任务量巨大，我们认为具体执行的方式是影响后期行情走向的关键。现列举几种可能的形式如下：

值得注意的是，标的公司第一大股东颇为引人注目——上海航天工业（集团）有限公司（下称上航工业），持有上海太阳能科技70%的股权。界面新闻记者追溯发现，上海太阳能科技第一大股东原为A股上市公司航天机电。2018年，航天机电业绩不佳，截至前三季度已亏损逾2亿元，这背后，该公司的光伏业务正严重拖累着整体的盈利能力。在此情况下，航天机电被迫甩卖资产止损：2018年8月份，该公司公告称拟通过国有产权交易系统挂牌出售上海太阳能科技等三家公司股权。最终的交易结果显示，航天机电的原控股股东上航工业受让。